自2026年2月美以伊沖突爆發(fā)以來(lái)，國(guó)際金價(jià)在3月上演了一出驚心動(dòng)魄的“高臺(tái)跳水”。從1月底的歷史新高5598.75美元/盎司，到3月中旬一度跌至4098.25美元/盎司，短短一個(gè)多月時(shí)間，年內(nèi)漲幅幾乎被完全抹去，單周跌幅刷新1983年以來(lái)之最。
令人困惑的是，在這輪地緣沖突不斷升級(jí)的背景下，“亂世買黃金”的傳統(tǒng)認(rèn)知似乎徹底顛覆。黃金非但沒(méi)有彰顯防御屬性，反而成為表現(xiàn)最差的大類資產(chǎn)之一。
這一“反直覺(jué)”的走勢(shì)背后，究竟發(fā)生了什么？近期金價(jià)有所企穩(wěn)，對(duì)于有意配置黃金的投資者，現(xiàn)在是好的“上車”時(shí)機(jī)嗎？
本篇文章，我們就來(lái)分析黃金波動(dòng)的本質(zhì)原因，并探討在當(dāng)下黃金到底還能不能配置，怎么配置。
金價(jià)波動(dòng)本質(zhì)
兩大定價(jià)邏輯力量角逐
黃金定價(jià)的核心邏輯：一是對(duì)抗通脹與防御風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)物屬性；二是與美元走勢(shì)負(fù)相關(guān)，受美聯(lián)儲(chǔ)政策利率影響的金融屬性。
我們先來(lái)對(duì)比看2025年到2026年初的黃金價(jià)格變化，金價(jià)從3000多美元一路飆到5400美元，漲幅超過(guò)64%。
驅(qū)動(dòng)這波行情的兩大因素：一是地緣風(fēng)險(xiǎn)此起彼伏；二是美聯(lián)儲(chǔ)降息。
彼時(shí)全球央行和機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)購(gòu)金，美國(guó)債務(wù)高企、美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受質(zhì)疑，“去美元化”或逐漸演變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。
與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，美元走弱，不依賴任何主權(quán)信用的黃金，實(shí)物屬性和金融屬性都拉滿，便成為最堅(jiān)實(shí)的價(jià)值錨點(diǎn)。
而近期的情況發(fā)生了重大變化——地緣沖突的影響下，美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期反轉(zhuǎn)，年內(nèi)加息概率陡升。
先看黃金的實(shí)物屬性，中東地緣沖突加劇，黃金依然具有防御風(fēng)險(xiǎn)的能力。但此前大家追逐黃金已經(jīng)一定程度透支了黃金防風(fēng)險(xiǎn)的屬性，所以對(duì)金價(jià)的驅(qū)動(dòng)力有所減弱。
再來(lái)看第二個(gè)因素，3月底最新的議息會(huì)議暫緩降息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.50%-3.75%不變。美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示2026年僅降息一次，多位官員傾向不降息。
由于地緣局勢(shì)持續(xù)緊張，市場(chǎng)對(duì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策預(yù)期從降息轉(zhuǎn)為加息，而在加息的環(huán)境中，美元更加強(qiáng)勢(shì)，金價(jià)相應(yīng)走弱。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，支撐黃金上漲的兩個(gè)因素，地緣避險(xiǎn)依然存在但已被部分透支，而降息預(yù)期這一核心驅(qū)動(dòng)力發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在新的力量均衡下，黃金發(fā)生了劇烈調(diào)整。
長(zhǎng)期上漲基礎(chǔ)或未動(dòng)搖
仍是值得關(guān)注的另類資產(chǎn)
短期來(lái)看，在當(dāng)前宏觀環(huán)境多變，美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期不明朗的階段，金價(jià)走勢(shì)仍面臨不確定性。
但從中長(zhǎng)期看，當(dāng)前或未到應(yīng)該遠(yuǎn)離黃金的時(shí)候。恰恰相反，對(duì)于有配置需求的投資者而言，當(dāng)前的調(diào)整或提供了入場(chǎng)的機(jī)會(huì)。因?yàn)橹吸S金上漲的基礎(chǔ)并未發(fā)生變化。
首先，全球央行持續(xù)購(gòu)金，結(jié)構(gòu)性需求依舊強(qiáng)勁；其次，長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨著美元信用體系受損、全球貨幣體系重構(gòu)、經(jīng)濟(jì)格局重塑以及全球資產(chǎn)重估，貴金屬仍將是值得長(zhǎng)期關(guān)注的資產(chǎn)配置品種。而且美國(guó)在中東利益擴(kuò)張受阻可能進(jìn)一步鞏固去美元化的敘事。
總結(jié)來(lái)說(shuō)，黃金復(fù)雜的波動(dòng)特征決定了它不適合作為單一重倉(cāng)的品種，但作為另類資產(chǎn)進(jìn)行配置，其價(jià)值值得關(guān)注。在配置資產(chǎn)時(shí)，可將黃金作為傳統(tǒng)投資組合的一個(gè)補(bǔ)充，在自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力范圍內(nèi)，保持合理配比，利用市場(chǎng)波動(dòng)，適時(shí)分批布局，長(zhǎng)期持有，黃金的價(jià)值或終將顯現(xiàn)。
（本文轉(zhuǎn)載自Howbuy Global公眾號(hào)）
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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